自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多(duō)的(de)港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会(huì)时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它(tā)的(de)年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的(de)因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(yī)季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比(bǐ)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买(mǎi)入(rù)预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的(de)金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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