4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速女生有感觉了是怎么样的呢从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能(néng)高位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％女生有感觉了是怎么样的呢，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期(qī)低(dī)基(jī)数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的(de)工业生(shēng)产可(kě)能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一(yī)假期居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手(shǒu)资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能(néng)否(fǒu)再度上行(xíng)。女生有感觉了是怎么样的呢基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农(nóng)产品批发(fā)价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外(wài)经(jīng)济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初(chū)至今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性(xìng)银行金融(róng)工(gōng)具(jù)继(jì)续(xù)带(dài)动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推动下(xià)，社融(róng)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期(qī)略有走弱(ruò)。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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