金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至100块钱值多少美元，100美元是几百元钱1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jià100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìn100块钱值多少美元，100美元是几百元钱g)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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