金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届(j无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理iè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。

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