作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàn不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语g)上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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