4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农(nóng)就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相关行业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就(jiù)业均边际回(huí)升。商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业(yè)就业边际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)环比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务新增就翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资(zī)指标(biāo)，4月小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当(dāng)前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的(de)非农就业数(shù)据将进一步削弱联储的(de)降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季(jì)节因子(zi)扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银(yín)行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)动(dòng)荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

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