5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部(bù)公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年主要(yào)是基于(yú)对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回(huí)调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均(jūn)告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复(fù)苏不(bù)及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预期，从大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我们认为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的(de)景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额(é)提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期(qī)维(wéi)度(dù)数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市(shì)场(chǎng)预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来(lái)了新的需(xū)求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的(de)中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产品的(de)突(tū)破，会有形成很好的投资机(jī)会(huì)。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两(liǎng)次都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的(de)落(luò)地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长期关(guān)注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后(hòu)的(de)复(fù)苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设(shè)备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科(kē)技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年(nián)的(de)充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(tài)基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的(de)一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内(nèi)迎(yíng)来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能(néng)波动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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