金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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