5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超(chāo)半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板(bǎn)块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华(huá)泰柏(bǎi一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复(fù)苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的(de)出(chū一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性(xìng)和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要(yào)的(de)构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估(gū)值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基(jī)本(běn)面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素(sù)引(yǐn)起行业(yè)近期的(de)持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士(shì)也(yě)表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新的(de)需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优(yōu)质的(de)公(gōng)司处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区(qū)间，随(suí)着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的(de)突破，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三次(cì)是(shì)信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启(qǐ)新(xīn)一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智(zhì)能对云(yún)管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个(gè)半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替(tì)代提(tí)供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动(dòng)销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可(kě)以关(guān)注的方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大(dà)的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但改善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大(dà)，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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