申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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