千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗

　　金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中(z千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗hōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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