申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺(sh陈睿怎么了，b站陈睿事件ùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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