金融界5月27日消息 近日因(yīn)为昆明国资委的一(yī)封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规模和地方政(zhèng)府的偿债能力(lì)已(yǐ)经越来越被(bèi)重(zhòng)视。如(rú)何如何(hé)处(chù)置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学家李迅(xùn)雷发文(wén)称，地方债包括地方一般债(zhài)、专(zhuān)项债和(hé)包括(kuò)城投债(zhài)在内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括(kuò)银行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等(děng)在内的机(jī)构投资者是地方债的主(zhǔ)要持(chí)有者，他(tā)们(men)普遍担心(xīn)的还是城投债(zhài)务(wù)、非标(biāo)等(děng)地方政府隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府发展研究中心(xīn)提(tí)出，“化债工作推进异(yì)常艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷(léi)看来(lái)，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政(zhèng)府的财反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系权与事权不匹配(pèi)问题又凸显(xiǎn)出来。在我国(guó)政府杠杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高的(de)前提(tí)下，我国地方政府的杠杆率(lǜ)水平确实够高了。需要调整中(zhōng)央和地(dì)方之间债务余额的比例关系。“今(jīn)后(hòu)应加大中央(yāng)政府的发债规(guī)模，为地方经(jīng)济减(jiǎn)负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经济(jì)转型(xíng)的(de)关键阶段，维(wéi)护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故(gù)在(zài)城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托底”支持，在(zài)政策上大力度支持(chí)地方政府“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低(dī)债务成本(běn)、拉长债(zhài)务期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道(dào)桥(qiáo)实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过政策(cè)性银行或商业银行的低(dī)息资金(jīn)来降低债务成(chéng)本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策(cè)上支持地方政府通过出让国有(yǒu)资产来偿债。他表(biǎo)示(s反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系hì)这(zhè)类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公告无(wú)偿划(huà)转上市公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源(yuán)李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方债务的(de)辨(biàn)证思(sī)考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平(píng)台成为地方债务主要体(tǐ)现形式

　　城投债是指城(chéng)投(tóu)企业公开发行的(de)公司债券和中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台(tái)明确城(chéng)投债与地方政(zhèng)府信用脱钩(gōu)，城投公司定位由地(dì)方政府(fǔ)投融(róng)资(zī)机(jī)构转变为市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城(chéng)投债兜底。但实(shí)际上市场仍然把城投债看作由地方政府背书(shū)的高信用(yòng)等(děng)级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是地方(fāng)政府(fǔ)下(xià)设的投融资机构(gòu)，很难完全独立(lì)成为与政府(fǔ)无关的纯(chún)市场化(huà)的企业。城投的债(zhài)务主(zhǔ)要包括(kuò)向银行借款和发行债券融资这两种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但后一种债(zhài)权融资的规(guī)模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速扩张，每年(nián)增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投(tóu)平台发债余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因此，城投平台实际上已经成为(wèi)地方债务的主要体现形式，规模明显超过地方政府的一般债和(hé)专(zhuān)项债之和。城投平台(tái)中，如今(jīn)，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投平(píng)台的非标(biāo)违约情(qíng)况时(shí)有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整(zhěng)还贷方式的(de)也(yě)比较多(duō)。

　　地方政府应确(què)保城投债按(àn)时兑付，不能(néng)轻易(yì)违约

　　当前市(shì)场对地方(fāng)政府债务增长和财政收入增速下(xià)降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部省(shěng)份，城投债的收益(yì)率普遍高于东部发达省市(shì)。2022年13个(gè)省土地(dì)出让(ràng)金对政(zhèng)府债(zhài)务利息覆盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对河(hé)南省乃至全国的(de)信用债市(shì)场(chǎng)都造(zào)成负面冲击(jī)，信用(yòng)分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青(qīng)海、云南(nán)和天津(jīn)等近几年融资(zī)成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资(zī)成本(běn)大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年以来融资(zī)成本有所下降，但(dàn)整体降幅相较(jiào)全国更小。辽(liáo)宁、广西(xī)、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以(yǐ)来城投(tóu)债加权平均票面利率降(jiàng)幅也(yě)明显不(bù)如全国。

　　当(dāng)前在经济(jì)复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，投资者的(de)风险偏好明显下降。为此，地方政府(fǔ)应该确保城投(tóu)债(zhài)的按时兑(duì)付。因为违(wéi)约不(bù)仅(jǐn)不能解(jiě)决债务问题，反而(ér)会恶化区(qū)域信用环境，导(dǎo)致(zhì)地(dì)方国企融资难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角度看，政府(fǔ)部(bù)门(mén)仍需要持续举债(zhài)来实(shí)现(xiàn)经(jīng)济平稳增长，需要(yào)保持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增(zēng)强城投债权人的持(chí)有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约(yuē)，这就意味着城投公司能够(gòu)具备低成本(běn)的借新还(hái)旧(jiù)能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建议(yì)给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在政策上大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助(zhù)地(dì)方政府(fǔ)（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷款展期(qī)），通过(guò)政(zhèng)策性银行或商业(yè)银行的低息(xī)资金来(lái)降低(dī)债务成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政(zhèng)府(fǔ)可否(fǒu)通(tōng)过出(chū)让国(guó)有资产来(lái)偿债(zhài)方(fāng)面，也(yě)希望中央给(gěi)予政(zhèng)策上的(de)支(zhī)持。因为今年3月1日，国(guó)资委在对政协十三(sān)届全国委员会第五次会议第(dì)00503号提案的答复(fù)中表示，将适时出(chū)台制度规定(dìng)及(jí)操作(zuò)细则，探索国有权益份(fèn)额规(guī)范(fàn)化退出的(de)有效方式(shì)和(hé)途径，充分(fēn)发挥有限合伙企业(yè)的优势，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿(cháng)还债务，典型案(àn)例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公(gōng)司还没(méi)有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系