大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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