财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由(yóu)部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(nián)创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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