上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择(上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规(guī)则(zé)制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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