金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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