四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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