上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性违反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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