金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律merry什么意思 merry是彩虹社的吗上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lmerry什么意思 merry是彩虹社的吗ǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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