昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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