作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐ偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法n)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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