4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于(yú)以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至78孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可(kě)能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低(dī)以及(jí)小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增(zēng)速(sù)回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储合意(yì)水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之一的(de)职位(wèi)空缺与待(dài)业人(rén)数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年(nián)4季(jì)度，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数(shù)据将进一步(bù)削弱联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实(shí)际经济动能或弱于(yú)非农(nóng)就业(yè)数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据(jù)的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银行(xíng)等区域银行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)发(fā)时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务(wù)上限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发(fā)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重布的《非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

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