来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以会议指淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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