北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非(fēi)农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续环(huán)比下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持(chí)续(xù)承压的美国地(dì)区银行股也获(huò)得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国(guó)4月非农数(shù)据公布后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续(戊申年是哪一年xù)裁员，但不断下降却仍(réng)然(rán)高企的(de)劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利(lì)的发展，为就业人(rén)数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确(què)实(shí)指向了与(yǔ)其他(tā)劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业(yè)金人(rén)数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要受益(yì)于(yú)其(qí)金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会(huì)议如期加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)，将政(zhèng)策利(lì)率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估其对(duì)货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美联储是否结(jié)束加息需要(yào)看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告(gào)，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂(zàn)停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市(shì)场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业(yè)数(shù)据和时薪增速(sù)全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联(lián)储可能(néng)会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于(yú)预期或在(zài)短期提振美(měi)元(yuán)指数(shù)和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵(guì)金属的(de)涨势(shì)，但(dàn)中期看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发(fā)期(qī)货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不(bù)同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更(gèng)高，而黄金(jīn)价(jià)格对降息并未(wèi)提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息(xī)仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和(hé)银行宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资(zī)成本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预(yù)期(qī)下(xià)半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益(yì)率(lǜ)和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入(rù)配置(zhì)思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的(de)减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关(guān)键(jiàn)作用(yòng)的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订(dìng)单等指标(biāo)走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市(shì)场一度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息(xī)并(bìng)将进入降息周期，实际(jì)利(lì)率或将(jiāng)继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后戊申年是哪一年(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利(lì)率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到(dào)底(dǐ)会对(duì)经(jīng)济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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