上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终(z皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码hōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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