北京时(shí)间5月6日晚，伯克(kè)希尔·哈撒韦召开(kāi)年度股东大会。公(gōng)司董事长93岁的沃伦·巴菲特和副董事长——99岁的查理·芒格先生，一边(biān)吃喜诗糖果(guǒ)，一边回答了来(lái)自(zì)全(quán)球投资者5个(gè)多小时的互动提问。

　　在这(zhè)次股(gǔ)东会中，两位奥马(mǎ)哈“先知(zhī)”再度(dù)和投资者(zhě)分享了投资、成功以及长寿的秘(mì)诀，并就(jiù)市场(chǎng)关注的AI、新(xīn)能源、美(měi)国(guó)银行危机、苹(píng)果以及公司“接班人(rén)”等热点话题进行了探讨(tǎo)。

　　例(lì)如，巴菲特(tè)在股东(dōng)会上(shàng)表示，他和(hé)芒格依然高度看好苹果公司。“如(rú)果让(ràng)消费者选择，是放弃第二台车，还是放弃iPhone，我想(xiǎng)大多数(shù)人会放弃第(dì)二辆车。这是消费者行为(wèi)对(duì)苹果(guǒ)公司(sī)带来的机会。”

　　同时(shí)，也谈到了(le)台积电在(zài)产(chǎn)业链中的重要位置。巴菲特认为，“目前没有一家公司可(kě)以与(yǔ)台积电相比拟，这家(jiā)公(gōng)司拥有非(fēi)凡的领导地位。”

　　为了(le)让读者能够在第一(yī)时间获取本次股东(dōng)会最新观点，筛选出40条(tiáo)核心精华内容，以(yǐ)飨读者。

　　重点企业(yè)背后价值

　　01.

　　拿(ná)Pilot和(hé)Travel Centers比较并不(bù)合(hé)理，

　　Pilot的(de)选(xuǎn)址要比后者好许多(duō)

　　会上，巴菲特说，“伯克希尔买卡(kǎ)车加油站Pilot比(bǐ)英(yīng)国石油买(mǎi)Travel Centers贵(guì)的原因是，买Pilot是一个分成三个阶段的交易，第一个(gè)阶段价(jià)格很好，第二个(gè)阶段由于他们去年(nián)优异的业绩(jì)对卖家(jiā)很有利。

　　自从我们(men)在 2017 年购买了Pilot 的股份以来，这部分股份已(yǐ)进(jìn)行(xíng)了“股(gǔ)权(quán)”会(huì)计(jì)处理。2023年初，伯克(kè)希尔将(jiāng)购买Pilot的额外权益，这将(jiāng)使我(wǒ)们的所有权(quán)提高(gāo)到80％，并导(dǎo)致我们在财(cái)务报表中充分整合(hé)Pilot的(de)收益、资产和负债。拿Pilot和Travel Centers比较并不太合理(lǐ)，Pilot的选址要比后(hòu)者好许多。”。

　　02.

　　巴(bā)菲特：希(xī)望能够拥有多个(gè)

　　具备沃尔玛一样(yàng)分销能力(lì)的分(fēn)销商

　　巴菲特表示，“沃尔玛的(de)分(fēn)销(xiāo)做(zuò)的很好，我们有很多产品供应给(gěi)它，但(dàn)有(yǒu)些产(chǎn)品很难让人们(men)只(zhǐ)去沃尔玛购买，我(wǒ)们(men)也会把产品(pǐn)的分销渠道(dào)多元化，我们希望能够(gòu)拥有(yǒu)多个具(jù)备沃(wò)尔玛一(yī)样分销能力的(de)分(fēn)销(xiāo)商”。

　　03.

　　巴菲特：喜诗糖果虽然有101年的历史，

　　但(dàn)其(qí)魔力(lì)也(yě)不是无限的

　　再(zài)谈自(zì)身钟爱(ài)的(de)喜诗(shī)糖果，巴菲特(tè)说，“喜诗糖(táng)果当(dāng)前面临的(de)问(wèn)题不在(zài)于是否开新店(diàn)。我和(hé)查理为了把这个品牌推向全球做过很(hěn)多(duō)尝试，每次(cì)我们都是在最(zuì)初觉得走对了(le)方向(xiàng)，但后来发(fā)现(xiàn)还是不(bù)行。喜诗糖果有(yǒu)101年的历史，虽(suī)然有自己的(de)魔力，但魔力(lì)也不是无(wú)限的。”

　　04.

　　芒格：电影(yǐng)行业(yè)经营难题比较多

　　关于电影和迪士尼(ní)，芒格说，电(diàn)影行业是(shì)一个（经营(yíng)）非常(cháng)困难的(de)行业，是（竞(jìng)争）非常严峻(jùn)的行业(yè)。“举(jǔ)个(gè)例子，假(jiǎ)如疫情前有70％的业务，随(suí)着疫情的(de)来(lái)临，客流量减(jiǎn)少了，但电影院不能减少(shǎo)影(yǐng)片(piàn)供应，也不(bù)能减少其他消耗品供应。”

　　05.

　　巴菲特：在收(shōu)购动视(shì)暴雪的事情上

　　微软已经做(zuò)得非常出色了

　　有投资(zī)人提问，伯克希尔(ěr)出售动视(shì)暴雪股(gǔ)份是否影响到了微软对(duì)其的(de)收(shōu)购？对此(cǐ)，巴菲特回复：“伯(bó)克希尔所有监管要求下应披露的事项都已在13-F或(huò)10Q文件里写明(míng)了。至于微软，我认(rèn)为他(tā)们已经做得非常出色了，为(wèi)了达成这(zhè)笔收购，微软与英国有(yǒu)关(guān)部门积(jī)极地进行了合作，但这并(bìng)不代表他们最终一定会成(chéng)功，这也(yě)不是愿意多花(huā)钱就能(néng)解决(jué)的(de)问题(tí)。我还不清楚(chǔ)最终结果会如(rú)何，但即(jí)使这笔收购最终(zhōng)没有成(chéng)功，也不代表微(wēi)软或动视暴雪有任(rèn)何的缺陷。”

　　关于苹果

　　06.

　　巴(bā)菲特高度(dù)肯定苹果公(gōng)司，

　　其在伯克希尔持仓占比(bǐ)已(yǐ)超过了能源业务

　　在股东大会上，巴菲特高度肯定(dìng)了苹果公司。他说(shuō)，“苹果公司在(zài)我(wǒ)们仓位中的占比超过了(le)能源业务。虽(suī)然我们持有苹果的股份占(zhàn)比(bǐ)不高，但每年(nián)的权重都在增加。我不懂手机，但我(wǒ)能看明(míng)白消费(fèi)者的习惯。如果让(ràng)消费者选是放(fàng)弃买手(shǒu)机(jī)还(hái)是放(fàng)弃买汽车，我想很(hěn)多人会选放弃(qì)汽车。”

　　“我(wǒ)们不知道未来(lái)趋势会如何发展，但我(wǒ)们知道什么是正(zhèng)确的(de)价格，我(wǒ)们可以在消费者行为方面做一定的预(yù)测，以及(jí)它对企业的威(wēi)胁。”

　　07.

　　巴菲(fēi)特：在买第二辆车和买iPhone之间选择(zé)，多(duō)数人可能会选择放弃(qì)买车

　　有投资者(zhě)对于苹果占伯(bó)克希尔组合的(de)35％表示担(dān)忧，认为这已经接(jiē)近了危(wēi)险范围。

　　对(duì)此(cǐ)，巴菲特肯定地表(biǎo)示，“你(nǐ)的(de)美(měi)元是好的。”以此(cǐ)来表示(shì)，这(zhè)笔投(tóu)资是没问(wèn)题(tí)的，甚至(zhì)是非常有机(jī)会的。“铁路、能源和喜诗(shī)糖果等都是生意，而苹果的商(shāng)业(yè)模式更(gèng)好(hǎo)。消费者花(huā)钱的时候都有自己(jǐ)的喜好，有(yǒu)些人会花1500美(měi)元买一部(bù)手机，同(tóng)样，也(yě)有人(rén)花3.5万美元买第二辆(liàng)车。我认为(wèi)，如果他们要么放(fàng)弃第二辆(liàng)车，要么放弃(qì)他们的iPhone，我(wǒ)想，他们(men)会(huì)放(fàng)弃第二辆车。”

　　08.

　　巴(bā)菲特(tè)：在芯片(piàn)行(xíng)业台积电拥(yōng)有非凡的领导地位(wèi)

　　《红周刊》事(shì)前发送了提问，想(xiǎng)了解(jiě)伯克希尔(ěr)在一个季度内快速买入(rù)卖(mài)出台(tái)积电的原因。在问答环节，巴(bā)菲特(tè)对此进行了说明，在他看来台积电是世界范围(wéi)内管(guǎn)理最完(wán)善且最(zuì)重要的公司之一，即使(shǐ)是5至20年(nián)后也不会变。

　　“我(wǒ)重估过，尽(jǐn)管很多人想要提高美国的芯片产能(néng)，但我认为，它(tā)只能留在(zài)（中国）台(tái)湾(wān)地区。我们(men)通过Allegheny购(gòu)买(mǎi)的(de)一家子公司参与了亚(yà)利桑那州的部分芯(xīn)片工作，但(dàn)至少(shǎo)在我看来，目前我们没有一(yī)家公司可以与(yǔ)台(tái)积电(diàn)比拟(nǐ)，这家公司(sī)拥(yōng)有非(fēi)凡的(de)领导地位。何况它们还拥(yōng)有一位91岁的(de)创始人，这家公司(sī)非常棒。”

　　关于电(diàn)动车

　　09.

　　巴菲特：马斯克(kè)高估了自己，

　　可他是天才

　　有(yǒu)观众(zhòng)问巴菲(fēi)特，你是(shì)否(fǒu)认为埃(āi)隆·马斯克(kè)高估了(le)自己(jǐ)？巴菲特的(de)回答是(shì)，“是的，我认为埃隆·马斯(sī)克高估了自己(jǐ)，但他很有(yǒu)才(cái)华。所以(yǐ)，他(tā)高估(gū)了一(yī)个不需(xū)要高估就(jiù)能成为天才的人。他真的很聪(cōng)明，我想他的(de)智(zhì)商可能会超过170。”

　　“他(tā)梦(mèng)想完成一些(xiē)（伟大的）目标，他喜欢接受不可能(néng)的目标(biāo)。我们(men)的不同之处在于，我想(xiǎng)要的不多，我在寻找简单、确(què)定性高的工作，我不想要(yào)那么(me)多的失(shī)败(bài)。但埃隆·马(mǎ)斯克需要狂热(rè)，致力于解决(jué)不可能的问题。我喜(xǐ)欢我(wǒ)现在的生活(huó)方式，我不(bù)喜(xǐ)欢和他在(zài)一起，他也不喜(xǐ)欢(huān)和我在一起。”

　　10.

　　芒格：电动汽车即将大获成功，

　　但我并不喜欢

　　关于新能(néng)源和汽车厂商，巴菲特表示，“很(hěn)长一段(duàn)时间内，我(wǒ)和查理都觉得，汽车行业太艰难了(le)。例如福特(tè)汽车公司，曾经亨利·福特看起来拥(yōng)有(yǒu)整个世(shì)界，但20年后(hòu)，他们正在赔(péi)钱。前几天，我(wǒ)读了通用汽(qì)车(chē)公(gōng)司1932年的年度报告，其中(zhōng)显示，他们有19000个经(jīng)销商，而当(dāng)时(shí)人口大约是1.2亿左右。现在美国有3.3亿人，所有汽车(chē)品牌(pái)只有(yǒu)18000左右个经销(xiāo)商。此外，美国(guó)的(de)汽车(chē)公司还会面临来自(zì)世界(jiè)各地的竞争。”

　　芒格补充道(dào)，“但事实也(yě)并非如(rú)此，法拉利就处于(yú)一个特(tè)殊的(de)位置。虽然我(wǒ)们觉得，汽(qì)车不(bù)是一个吸(xī)引人的行(xíng)业，但电动(dòng)汽车即将大获成功(gōng)。现在它带来(lái)了巨大的成本和巨(jù)大(dà)的风险，但我(wǒ)不(bù)喜欢巨(jù)大的资金成本(běn)和巨(jù)大的(de)风险。”

　　关于新技术 新能源

　　11.

　　芒格(gé)对(duì)人(rén)工智能持(chí)怀疑(yí)态度

　　在回答新加坡投资(zī)者关于(yú)人工(gōng)智能的问题(tí)时，芒格表示(shì)，如(rú)果(guǒ)你(nǐ)到中(zhōng)国的(de)比亚迪工厂去看一看，会(huì)发现自(zì)动(dòng)化操作程度非(fēi)常高，但我还(hái)是觉得用(yòng)人可(kě)能更好，因(yīn)为人工智能并不能取代很多领域的人才。

　　巴(bā)菲特也表示，人工(gōng)智能虽然可(kě)以做一些令人惊奇的事情，比尔盖茨也曾带我去(qù)看微软的产品，但这类产品仍不完善，譬如目前还不(bù)能讲(jiǎng)笑话(huà)。发明AI的初(chū)衷是好的(de)，但很多事情(qíng)是不能掌控的。人工智能可(kě)以改变全世(shì)界，但它并(bìng)不能改(gǎi)变(biàn)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀人(rén)类的(de)思维和行(xíng)为。

　　12.

　　巴菲特：赚取(qǔ)超额收益的机会在降低，

　　但总会有新(xīn)技术创造新机会

　　巴菲特说，“现在赚取超额收益的机会在相对降低，但这并不代表没有(yǒu)投(tóu)资机会。从(cóng)1940年到现在，无论汽车、工业(yè)、飞机以(yǐ)及能源等领域都有新的改变，新的事物永远在不断出现，而且会取代一(yī)些原有的技术，因此(cǐ)，在这其(qí)中会存(cún)在很多机会”。

　　13.

　　巴菲特：伯克希尔(ěr)在新能源(yuán)方(fāng)面

　　做了很多投入，但还远远(yuǎn)不(bù)够(gòu)

　　针对新能源前景，巴菲特说，“之前买(mǎi)下伯(bó)克希尔(ěr)能源(yuán)这(zhè)家公(gōng)司，就是希望能(néng)够帮助解决一(yī)些环境方面(miàn)的(de)问(wèn)题。从传统能源向新能源(yuán)的转变，我们(men)在(zài)这个方(fāng)面做了非常多的投入。不过，现在(zài)做的还远远(yuǎn)不够。”更多精(jīng)彩观(guān)点请关注证券市场红周刊公众号。

　　14.

　　“股神”接(jiē)班人(rén)：希望2030年的碳足迹(jì)

　　与(yǔ)2005年相比降低50％

　　伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦非保险业务副董事长(zhǎng)格雷格·阿贝尔表示，“我们现在正在经历能源行(xíng)业的变革，全(quán)球都是如此，我们(men)有3家美国(guó)的(de)公(gōng)共事业公司，我们希望(wàng)能够在全国的每一个州制定不同的计划，然后将这些计(jì)划进(jìn)行整合。我们也(yě)将我们的目标进(jìn)行了同步(bù)规划，我们希(xī)望2030年的碳足(zú)迹与(yǔ)2005年相比能够降(jiàng)低50％。这(zhè)是我们在公共事业方面(miàn)希(xī)望能够取得的成绩，但这个过程是不容易的(de)”。

　　关于(yú)美(měi)国银行(xíng)危(wēi)机

　　15.

　　硅谷银(yín)行事件(jiàn)引发的蝴蝶效应(yīng)

　　会扰乱世界金(jīn)融(róng)体(tǐ)系

　　在针对(duì)投资者(zhě)提出的硅谷银行破产事件会带(dài)来怎样的经济后果时，巴(bā)菲特表示，这是(shì)灾难性的(de)，即使(shǐ)联邦存款保险公司的限额是25万美(měi)元，这是法令的规定(dìng)，但(dàn)这不(bù)是美国的行为方式(shì)，就(jiù)像他们不(bù)会(huì)让债务上限导致世界陷入混乱一样。他判断(duàn)FDIC不会有人愿意公开向美国公众(zhòng)解释为什么(me)只有25万美(měi)元有“存(cún)款”保险(xiǎn)，这次事件引发的后续问题会扰乱世界金融(róng)体系(xì)。

　　16.

　　巴菲(fēi)特：对银行存款挤兑感到担忧，

　　这是不应该发生的(de)

　　巴菲特说(shuō)，“银行(xíng)业(yè)一直以来(lái)的(de)情况都非(fēi)常(cháng)相似，恐惧总是会传染的，我父(fù)亲在1931年(nián)因(yīn)为银(yín)行挤兑(duì)而失去了工作(zuò)。不过，这(zhè)些年来，银行系统发生了很(hěn)大变化。二战后的那一年(nián)，函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀有多达(dá)2000家银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，也是在那时(shí)，我们做了一件非常明智的事(shì)情(qíng)，就是成立联邦存款保(bǎo)险公司。现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经(jīng)是2023年了，人们仍（对银行挤兑(duì)）感(gǎn)到担忧，这是不应(yīng)该发(fā)生的”。

　　17.

　　美(měi)联储(chǔ)多次修(xiū)改规(guī)则

　　导致银(yín)行系统风险增加

　　巴菲特说，“美联储被赋(fù)予了(le)制定保证(zhèng)金要求的责任。他们改变了很(hěn)多次保证金要求，因为我们(men)都(dōu)知道，借了很多钱的人会给(gěi)银行系统带来(lái)危(wēi)险”

　　18.

　　巴菲(fēi)特：美联储解决不了(le)财(cái)政(zhèng)问题

　　由于美联储投放的天量流动性(xìng)，引发了(le)严重的通货膨胀，市场普(pǔ)遍在批(pī)评(píng)美联储失职。不(bù)过，巴菲(fēi)特却(què)认(rèn)为，问题不在美(měi)联(lián)储，“他们无法(fǎ)解决(jué)财(cái)政问题，他(tā)们正在(zài)履行其职能。现金也不是垃圾。”

　　不(bù)过芒格对此(cǐ)也不很(hěn)乐(lè)观，他表示，我们在第二次世界大(dà)战中付出了代价。我们每个人，包括学校的孩子和其他人(rén)，也包(bāo)括我自己。我(wǒ)们购买了最(zuì)初所谓的战争债(zhài)券、国防债(zhài)券和储蓄债券(quàn)等等。如(rú)果(guǒ)不停印钞票，我无法预计宏(hóng)观环境会变得多糟糕。

　　19.

　　巴菲特(tè)谈美(měi)国银行(xíng)危机：

　　银行(xíng)可以有新发明，但要恪(kè)守旧的价值(zhí)观

　　巴(bā)菲特说，“银行(xíng)业可(kě)以有各种(zhǒng)各样的(de)新发明(míng)，但它需要有旧的价值(zhí)观。我们不知道会发生什么，因(yīn)为在目前的情况(kuàng)下(xià)，可能会发生很多事情。你必须(xū)有(yǒu)惩罚，打击那些制造(zào)问题的人。如果他们(men)承担了不该承担的(de)风险，如果你(nǐ)要改变(biàn)人们未(wèi)来的(de)行为方式(shì)，风险就必(bì)须(xū)落在他们身(shēn)上”。

　　20.

　　巴菲特：50多年(nián)前，

　　我(wǒ)们准备买下(xià)许(xǔ)多银行

　　巴(bā)菲特说，“如果你(nǐ)遵循健全的银行投资方法，不(bù)做(zuò)别人做的一些风险(xiǎn)性事情(qíng)，银行可(kě)能是一个非常不错的投资。最初在1969年(nián)，查理和我(wǒ)以1900万(wàn)美元投(tóu)资(zī)了一家银行(xíng)。如(rú)果(guǒ)1970年(nián)的《银行(xíng)控股(gǔ)公(gōng)司修正法案(àn)》没有通过(guò)，我们(men)最终(zhōng)可能(néng)会拥有许多银行，而不(bù)是(shì)许(xǔ)多保险公司”。

　　21.

　　巴菲特：当人们对货币失去信心(xīn)，

　　这(zhè)不会是(shì)一个好现象

　　针(zhēn)对去美元(yuán)化与“放水(shuǐ)”，巴菲特说(shuō)，“美元(yuán)是(shì)储备货币，我看不到(dào)任何其他货币能够取代它(tā)。我觉得(dé)没(méi)人能理解现在的情况(kuàng)，只有鲍威尔（美联储(chǔ)主席）可能比我们更清(qīng)楚，但是他也不能(néng)完全控制我们的财政政策。当疫情发生的时候，并没有人知(zhī)道(dào)需要(yào)印多少数额的货币才(cái)能(néng)解决问题，而直到它(tā)失(shī)控。人们会对货币失去(qù)信心，他们的行为方式可能会完全不同。我们无法(fǎ)预测(cè)，但我(wǒ)们知(zhī)道这不(bù)是一(yī)个好现象(xiàng)”。

　　关于大周期行业

　　22.

　　盖可保险仍是一家保险公司

　　巴菲特(tè)表示(shì)，过去10年，虽(suī)然(rán)有很多(duō)上市公司涉及保险业务，但没有(yǒu)一(yī)家(jiā)是自己愿意去(qù)投的。虽然有人(rén)诟病盖可(kě)保险已经是一家技术公(gōng)司，但在我(wǒ)们(men)看来，其依(yī)然是一家保险公司。他同时解(jiě)释，盖可在技(jì)术方面需要做(zuò)的工作要比想象的多很多。

　　作为政(zhèng)府雇员保险(xiǎn)公(gōng)司，盖可(kě)第一(yī)季度业绩表现得非常好，这背后有(yǒu)两个原因(yīn)，首先(xiān)是减少(shǎo)了前一(yī)年(nián)的保险(xiǎn)准(zhǔn)备金，其次一季度还是汽车保险的旺季，此外(wài)在远程信息处理方面(miàn)，盖(gài)可也取得(dé)了(le)长足(zú)的进步。

　　23.

　　伯克希尔在商业地产领域

　　从来(lái)就不特别(bié)活跃

　　在回答有投资者(zhě)提(tí)出的商业地(dì)产(chǎn)损失(shī)情(qíng)况(kuàng)有多严重，和伯克(kè)希尔是否会在商业地产领域更(gèng)活跃时？巴(bā)菲特表示，伯克希(xī)尔在商业地产领域从(cóng)来不是特(tè)别活跃(yuè)，因此也不会(huì)受到不良贷(dài)款等一系(xì)列负(fù)面(miàn)因素影响。

　　但美国和世界很多地方市(shì)中心(xīn)的空(kōng)洞化却是(shì)非常严重(zhòng)的，它会(huì)影响很多人(rén)。建筑(zhù)不(bù)会消失，但所有者会变化，人(rén)们(men)总是喜欢买没(méi)有追(zhuī)索权的(de)房地产。

　　24.

　　伯灵顿铁路的重点是

　　以安全的方式恢复长(zhǎng)期运营