私募基金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)等监(jiān)管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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