核心观点:在当每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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