5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de氯化钾相对原子质量是多少，)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建(j氯化钾相对原子质量是多少，iàn)载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(x氯化钾相对原子质量是多少，iàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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