调油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(wán)值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消(xiā雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语o)费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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