5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值(zhí)的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数(shù)在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国(guó)内半导选择复句例子十个，选择复句例子5个体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在(zài)差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二是(shì)下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终(zhōng)端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性(xìng)的环(huán)节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报提(tí)出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的(de)原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体一季报披露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历(lì)史估值(zhí)分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了(le)三次工业革(gé)命，前(qián)两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联(lián)网革命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革(gé)命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对(duì)云(yún)管端各(gè)方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资(zī)机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代(dài)表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替代(dài)提(tí)供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公(gōng)司的一(yī)季(jì)报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修(xiū)复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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