5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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