大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价(j画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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