上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě比较长的古诗词，比较长的古诗10句)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(比较长的古诗词，比较长的古诗10句jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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