近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市场热门话(huà)题，外资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外(wài)资机构认(rèn)为(wèi)：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关注焦(j国民党任公是指谁，任公指的是什么iāo)点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身(shēn)其(qí)中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸(xī)引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司财报(bào)公布，不(bù)少(shǎo)全(quán)球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国企的前(qián)十大(dà)的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资(zī)局(jú)、科威特(tè)政府投资局等多家主权(quán)财富基(jī)金增持多家国企央企A股上市(shì)公司(sī)股票。例如科(kē)威特政府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)，截至4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国企(qǐ)公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些(xiē)国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新(xīn)鲜事(shì)，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革事关重大(dà)。而资本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然(rán)已(yǐ)经关注到(dào)了“国(guó)企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是(shì)乏人(rén)问津的防御(yù)性公(gōng)司(sī)。它虽然有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是(shì)大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司(sī)。但2023年(nián)截(jié)止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在(zài)2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能(néng)包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门(mén)，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国(guó)企公(gōng)司在过去难(nán)以进入部(bù)分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国(guó)企(qǐ)公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企公司的(de)资(zī)本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被(bèi)低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达(dá)在报(bào)告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者(zhě)价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的(de)净资(zī)产回(huí)报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍的市(shì)净率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它(tā)问(wèn)题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的(de)同(tóng)时增强它(tā)的商(shāng)业(yè)效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回(huí)报”是被资本市(shì)场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚(yà)太首席股票策(cè)略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可(kě)能个别(bié)股票有一定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参(cān)与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由(yóu)认(rèn)为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分(fēn)公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极低的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继(jì)续改(gǎi)善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价(jià)格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企的(de)持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果回(huí)顾过去的(de)5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只关注(zhù)经济的(de)私营部(bù)分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提(tí)升配置的(de)空(kōng)间。

　　具(jù)体来(lái)看，例(lì)如部(bù)分能源公司(sī)估值远远低(dī)于全球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到(dào)地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资(zī)金（例(lì)如中(zhōng)东地区(qū)的(de)资金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的(de)行业部分公司(sī)的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一(yī)步(bù)指出(chū)：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的(de)确(què)定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已(yǐ)经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大(dà)量的国有(yǒu)企业(yè)中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到(dào)符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层(céng)有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和(hé)低债务水平等(děng)经济运行。

　国民党任公是指谁，任公指的是什么　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真(zhēn)正决定(dìng)国民党任公是指谁，任公指的是什么价格的还(hái)是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力。

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