金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价(j沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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