财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华一滴水多少ml 一滴水多少克润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济一滴水多少ml 一滴水多少克型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)一滴水多少ml 一滴水多少克，高端化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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