国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息(xī)交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次(cì)触(chù)发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等(děng)银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的(de)基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到(dào)其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布(bù)的(de)数据再(zài)度印证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的(de)一季度美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发(fā)以及一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注三(sān)个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一(yī)定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(yín)行业(yè)风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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