自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基(jī)金经理们(men)近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面(miàn)分析方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和(hé)当前(qián)的财务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端(duān)制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经(jīng)济(jì)基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的(de)其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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