2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联(lián)储持续(xù)加息，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金公会的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中(zhōng)国(guó)股票(piào)基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国(guó)）地区股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区(qū)（不含英国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大(dà)机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访(fǎng)解(jiě)析他们对(duì)于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首席市场(chǎng)策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观经(jīng)济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大(dà)。中国经济复苏(sū)步入(rù)轨道，若后(hòu)续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币(bì)等其它非(fēi)美货币(bì)可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人(rén)士认(rèn)为(wèi)人工(gōng)智(zhì)能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下半年(nián)美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年(nián)欧(ōu)洲(zhōu)跟日(rì)本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需(xū)跟(gēn)服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受(shòu)到(dào)疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中(zhōng)恢复(fù)过来(lái)。2023年(nián)，在摩(mó)根(gēn)资产管(guǎn)理看来，日本的经济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对中国持更加(jiā)乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在全球起(qǐ)着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要(yào)中(zhōng)国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还(hái)需要企业投(tóu)资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济的预(yù)期则有所保留(liú)。我(wǒ)们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地(dì)产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外(wài)需(xū)减弱和内需恢(huī)复(fù)尚需时间(jiān)，市(shì)场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的压制(zhì)作用会降低欧美经(jīng)济(jì)的预期(qī)。日本目前(qián)处于(yú)一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任(rèn)日本央行行长表(biǎo)现出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期(qī)就(jiù)业料将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进(jìn)入(rù)温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及(jí)周期(qī)性(xìng)因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身(shēn)就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一(yī)个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以及(jí)修(xiū)复力度(dù)最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益(yì)于能源价(jià)格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波(bō)提升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场有(yǒu)潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增就(jiù)业(yè)的下降，未(wèi)来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国(guó)经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通(tōng)胀(zhàng)问题(tí)比(bǐ)美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央行(xíng)将再次加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平(píng)。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强了投(tóu)资者对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还没(méi)有回到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是(shì)3月份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题(tí)，这都是(shì)高利率环境(jìng)带(dài)来冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了明年(nián)上半年才(cái)会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月(yuè)多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)的(de)决(jué)心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近的银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发生了(le)较大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性下降(jiàng)和投资成本急(jí)剧上升，这已经在(zài)全(quán)球(qiú)资本市场上反映出来(lái)了(le)。不(bù)论是美国的银行(xíng)业(yè)还(hái)是高收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和(hé)短期成本上升带来的(de)冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始，美国(guó)将进入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美(měi)联(lián)储(chǔ)官员(yuán)的点阵(zhèn)图(tú)看，大部(bù)分美联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与(yǔ)市场预(yù)期有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们(men)要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续(xù)如果美国金融体系(xì)风险继续累积(jī)并形成进一步(bù)的(de)风(fēng)险事件，可(kě)能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年(nián)降(jiàng)息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情况下(xià)，只有经(jīng)济状况(kuàng)触底才会(huì)构成股市(shì)反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预(yù)测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高(gāo)位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具(jù)率先(xiān)获得利(lì)好，这是比较(jiào)自然(rán)的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给(gěi)现有的公司(sī)带(dài)来(lái)哪(nǎ)些变化(huà)，这是(shì)我们(men)需(xū)要(yào)思(sī)考(kǎo)的(de)问题。例(lì)如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的不确定性是比较(jiào)高(gāo)的。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的(de)在推动数字(zì)化的(de)进程，我们认为中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的(de)订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云上部署的大(dà)模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的分(fēn)布(bù)式计算部署、数据库等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要(yào)基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部(bù)管理都有非常多可以探(tàn)索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要来源于下(xià)游(yóu)潜在(zài)的目(mù)标用(yòng)户群(qún)体规模(mó)较大、用户的(de)付(fù)费(fèi)意愿强(qián亲爱的让你㖭我下黑g)或者(zhě)用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发(fā)展，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云企(qǐ)业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处(chù)于历(lì)史低位，随着去库存(cún)的(de)稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拥有(yǒu)众(zhòng)多(duō)半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技(jì)企(qǐ)业(yè)在(zài)后(hòu)疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机器学(xué)习与深度(dù)学习(xí)模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推亲爱的让你㖭我下黑理需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务(wù)商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进(jìn)行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗和标注服务将大(dà)有可(kě)为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将(jiāng)大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术研(yán)发的知(zhī)情权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其必要性的。一(yī)方面(miàn)，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能(néng)安全与可(kě)控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助于(yú)提高公众对此的认(rèn)识，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标(biāo)准的出台(tái)。暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观(guān)察其对社会产(chǎn)生的(de)影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工智能(néng)行业内竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步(bù)研究难以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更(gèng)强大的生成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于对监(jiān)管缺失的(de)担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有云上面(miàn)，用户交互(hù)过(guò)程(chéng)中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密(mì)，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始(shǐ)转向规划(huà)私(sī)有部署大模型(xíng)。另一方(fāng)面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制性(xìng)产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信(xìn)息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务(wù)管理办法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生(shēng)成式人工智能服(fú)务提供者应该(gāi)承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内容安全(quán)管理等工作(zuò)，我们相信(xìn)在(zài)生成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益(yì)或者(zhě)债(zhài)券为(wèi)优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股(gǔ)票的(de)估值相对于(yú)企业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年(nián)期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下(xià)走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧(ōu)美(měi)的政府债券，再加上一些(xiē)投资等(děng)级的(de)企业(yè)债(zhài)。不看好高收益债的原(yuán)因(yīn)在于：当经济表现越来越差(chà)的时候(hòu)，一(yī)些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债券价格(gé)承压(yā)。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲货(huò)币都会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属(shǔ)持相对中性态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置上，我们(men)认为股票(piào)优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票(piào)估值压(yā)力会(huì)减小。商品受全(quán)球总需求下降和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之(zhī)后(hòu)可能(néng)会(huì)出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其(qí)是香港市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素影响的(de)估值(zhí)因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基(jī)本面(miàn)的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为(wèi)不(bù)利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票方面(miàn)，我们(men)不看好美股和成长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能(néng)够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时(shí)也看好黄(huáng)金和石油(yóu)价格(gé)的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达(dá)到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会(huì)进(jìn)一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美元的(de)利差(chà)优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券(quàn)和黄金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来(lái)的分母端制(zhì)约改(gǎi)善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整体(tǐ)回(huí)落石油等大(dà)宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引(yǐn)力(lì)相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契合数字中(zhōng)国(guó)建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端下行的定(dìng)价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可(kě)能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外(wài)），并在(zài)美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市场股(gǔ)票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备(bèi)金率下调就是(shì)明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对(duì)高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府债券的(de)敞口，并(bìng)减少了对高(gāo)收益(yì)债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常受益于债券(quàn)收益(yì)率的下(xià)降（因(yīn)为市场(chǎng)对(duì)增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 亲爱的让你㖭我下黑