财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜p>

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面(miàn)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜rong>。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。