大家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn贵州海拔高度是多少)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn贵州海拔高度是多少)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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