四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(m夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益。夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物g>

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。