金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其勿必和务必的区别，务必是什么意思呀姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白(bái)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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