2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ng>

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。