自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积(jī)极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维(wéi)持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的(de)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业(yè)相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊height: 24px;'>cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基(jī)本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过(guò)程，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度Acos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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