大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍(三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPE三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积C+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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