5月(yuè)以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企对(duì)资产回(huí)报(bào)提出要求，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升(shēng)也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富(fù)灵(líng)活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估(gū)值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源(yuán)为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是(shì)信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万(wàn)物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事(shì)等方面(miàn)全(quán)面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期(qī)的(de)阶(jiē)段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能(néng)对云(yún)管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者(zhě)长期(qī)关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(jì)都会在今年(nián)都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代(dài)，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存(cún)、动(dòng)销数(shù)据和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持(chí)续酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋(qū)势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中股价有可(kě)能(néng)波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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