上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎn皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表g)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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